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财务报表之上市公司盈利能力分析

炒股入门, 炒股入门 2019-08-22 财务报表分析 134 ℃ 0 评论

反映上市公司盈利能力的指标主要有:每股收益、市盈率、每股股利、股票获利率、股利支付率、股利保障倍数、留存盈利比率、每股净资产和市净 率等。
1、 每股收益
每股收益是指本年净收益与年末普通股份总数的比值,它反映了普通股的获利水平。其计算公式为:
每股收益=净利润年末普通股份总数
每股收益是评价上市公司盈利能力最基本和核心的指标,该指标具有引导投资、增加市场评价功能、简化财务指标体系的作用。具体说来,有以下几 方面:
(1)每股收益指标具有联结资产负债表和利润表的功能。作为两张财报之间的“桥梁”,每股收益这一指标能反映两张报表的综合数值,即每股收益是企业多种因素综合作用所形成结果的表现形式。这就使企业的财务评价通过分析这一指标而变得简单易行。
(2)每股收益指标反映企业的盈利能力,决定了股东的收益水平。每股收益值越高,企业的盈利能力就越强,股东的投资效益就越好,每一股份所得的利润也越多;反之,则越差。
(3)每股收益还是确定企业股票价格的主要参考指标。在其他因素不变的情况下,每股收益越高,该种股票的市价上升空间则越大;反之,企业股票的市价也就越低。
在计算每股收益时要注意的问题如下:
第一,合并报表问题:编制合并报表的公司,应以合并报表数据计算该 指标。
第二,优先股问题:如果公司发行了不可转换优先股,则计算时要扣除优先股数及其分享的股利,以使每股收益反映普通股的收益状况。
每股收益=(净利润-优先股股利)年度末股份总数-年度末优先股数
第三,年度中普通股增减问题:按照证监会的规定,公式中的分子是“本年度”的净利润,分母是“年末”的普通股股份总数。该公式主要适用于本年普通股数未发生变化的情况。由于计算各种财务比率时要求分子和分母口径对称,本年净利润是整个年度内实存资本创造的,在普通股发生增减变化时该公式的分母应使用按月计算的“加权平均发行在外普通股股数”。
平均发行在外的普通股股数=∑(发行在外普通股股数×发行在外月份 数)12
第四,复杂股权结构问题:有的公司具有复杂的股权结构,除普通股和不可转换的优先股以外,还有可转换优先股、可转换债券、购股权证等。可转换债券的持有者,可以通过转换使自己成为普通股股东,从而造成公司普通股总数增加;购股权证持有者,可以按预定价格购买普通股,也会使公司的普通股增加。普通股增加会使每股收益变小,称为“稀释”。计算这种转换和认购对每股收益的影响是比较复杂的,我国绝大多数上市公司属于简单股权结构,所以,证监会目前未对复杂结构下每股收益计算的具体方法作出规定。按照证监会目前的规定,发行普通股以外的其他种类股票(如优先股等)的公司,应按国际惯例计算该指标,并说明计算方法和参照依据。
每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标。它反映普通股获利的水平。在分析时,可以进行公司间的比较,以评价该公司相对的盈利能力;可以进行不同时期的比较,了解该公司盈利能力的变化趋势;可以进行经营实绩和盈利预测的比较,掌握该公司的管理能力。
使用每股收益分析盈利性要注意的问题:①每股收益不反映股票所含有的风险。例如,假设A公司原来经营日用品的产销,最近转向房地产投资,公司的经营风险增大了许多,但每股收益可能不变或提高,并没有反映风险增加的不利变化。②股票是一个“份额”概念,不同股票的每一股在经济上不等量,它们所含有的净资产和市价不同即换取每股收益的投入量不相同,限制了每股收益的公司间比较。③每股收益多,不一定意味着多分红,还要看公司股利分配政策。
为了克服每股收益指标的局限性,可以延伸分析市盈率、每股股利、股利支付率、股利保障率和留存盈利比率等财务比率。
2、 市盈率
市盈率是指普通股的每股市价与每股收益之间的比率,它反映了投资人对每元净利润所愿支付的价格,可以用来估计股票的投资报酬和风险。其计算公式为:
市盈率=每股市价每股收益
一般来说,该指标越低,表明该股票的投资价值风险越小,取得同样的盈利额所需投资额越小,相对来说投资价值也越大。但也不能一概而论,有时市盈率越低,表明该公司前景欠佳,投资者都对其没有太大的信心,不愿意承担较大的风险,因而股票价格居低不上;市盈率高,表明投资者普遍持乐观态度,对公司前景充满了信心,愿意为其承担较大的风险,以期获取较多的未来收益。但也不能绝对化,特别是当股票市场本身不健全、交易失常或有操纵市场的情况下,股票市场价格可能与它的每股收益严重脱节,在这种情况下,如果盲目根据市盈率判断公司前景十分美好而购进股票,那就要冒很大的风险,那么一旦假象消失,市场恢复正常,就可能遭受严重损失。
使用市盈率指标时应注意以下问题:该指标不能用于不同行业公司的比较,充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高,而成熟工业的市盈率普遍较低,这并不说明后者的股票没有投资价值。在每股收益很小或亏损时,市价不会降至零,很高的市盈率往往不说明任何问题。因为市盈率高低受净利润的影响,而净利润受可选择的会计政策的影响,从而使得公司间比较受到限制;同时市盈率高低还受市价的影响,且市价变动的影响因素很多,包括投机炒作等,因此,观察市盈率的长期趋势有着十分重要的意义。
企业界通常是在市盈率较低时,以收购股票的方式实现对其他公司的兼并,然后进行改造,待到市盈率升高时,再以出售股票的方式卖出公司,从中获利。由于一般的期望报酬率为5%~10%,所以正常的市盈率为10~20倍。通常,投资者要结合其他有关信息,才能运用市盈率指标判断股票的价值。
3、 每股股利
每股股利是指股利总额与期末普通股股份总数之间的比率,它反映的是每一普通股所能获得的实际股息,同时也反映出企业普通股的获利能力和投资价值。其计算公式为:
每股股利=股利总额年末普通股股份总数
公式中的股利总额是指用于分配普通股现金股利的总额。
对于股票投资者,特别是短期投资者来说每股股利总是越高越好,因为每股股利越高,投资者实际取得的收益也会增加。对于长期投资者来说,在具体评价一个公司的每股股利时,还应结合每股收益和利润留存率等指标进行综合分析。如果每股收益、利润留存率低,而每股股利较高,则说明公司将大部分利润用于发放股利,则对公司的长远发展不利;如果每股收益、利润留存率较高,而每股股利也较高,则说明公司当年经营状况好,获利能力较大,发展前景看好。
4、 股票获利率
股票获利率是指每股股利与股票市价的比率,亦称市价股利比率。其计算公式为:
股票获利率=普通股每股股利普通股每股市价
股票获利率反映股利和股价的比例关系。股票持有人取得收益的来源有两个:一是取得股利;二是取得股价上涨的收益。只有股票持有人认为股价将上升,才会接受较低的股票获利率。如果预期股价不能上升,股票获利率就成了衡量股票投资价值的主要依据。
使用该指标的限制因素,在于公司采用非常稳健的股利政策,留存大量的净利润用于扩充。在这种情况下,股票获利率仅仅是股票投资价值非常保守的估计,分析股价的未来趋势成为评价股票的投资价值的主要依据。
股票获利率主要应用于非上市公司的少数股权。在这种情况下,股东难以出售其股票,也没有能力影响股利分配政策。他们持有股票的主要动机在于获得稳定的股利收益。
5、 股利支付率
股利支付率是指普通股每股分派的股利与每股收益之间的比率,它反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。其计算公式为:
股利支付率=每股股利每股收益×100%
这一比率主要用于衡量公司当期每股盈利中有多大的比例或者企业的税后可供分配利润中有多大的比例以股利形式支付给普通股股东,说明企业实行的股利政策。
由于各行业、各企业的实际情况不同,对股利支付率也没有一个特定标准作出判断。一般来说,对于发展中的企业,为了保证扩大经营的资金需要,一般应采用高积累政策,将较好的利润用于自我积累,因而其股利支付率通常比较低;相反,在企业较为稳定发展阶段,其收入稳定,举债容易,因而股利支付率也通常较高。
从股票投资者的角度来看,有些股东热衷于股票增值并通过买卖股票获利,愿意将更多的利润用于企业的再投资,以期未来获得更高的股息收入,而有些股东则愿意当期多得股利,减少风险,常以股利支付率的高低作为投资决策的主要因素。不同的投资者,应当根据其投资的目的和期限的不同,对企业的股利支付率进行评价,为自己的投资决策提供依据。
6、 股利保障倍数
股利支付率的倒数,称为股利保障倍数,倍数越大,支付股利的能力越强。其计算公式为:
股利保障倍数=普通股每股收益普通股每股股利
股利保障倍数是一种安全性指标,可以看出净利润减少到什么程度公司仍能按目前水平支付股利。
7、 留存盈利比率
留存盈利是指净利润减去全部股利的余额。留存盈利与净利润的比率,称为留存盈利比率。其计算公式为:
留存盈利比率=(净利润-全部股利)净利润×100%
留存盈利比率的高低,反映企业的理财方针。如果企业认为有必要从内部积累资金,以便扩大经营规模,经董事会同意可以采用较高的留存盈利比率。如果企业不需要资金或者可以用其他方式筹资,为满足股东取得现金股利的要求可降低留存盈利的比率。显然,提高留存盈利比率必然降低股利支付率。
8、 每股净资产
每股净资产是期末净资产与年度末普通股份总数的比值,也称为每股账面价值或每股权益。其计算公式为:
每股净资产=年度末股东权益年度末普通股数
这里的“年度末股东权益”是指扣除优先股权益后的余额。
该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。在投资分析时,只能有限地使用这个指标,因其是用历史成本计量的,既不反映净资产的变现价值,也不反映净资产的产出能力。例如,某公司的资产只有一块前几年购买的土地,并且没有负债,公司的净资产是土地的原始成本。现在土地的价格比过去翻了几番,引起股票价格上升,而其账面价值不变。这个账面价值,既不说明土地现在可以卖多少钱,也不说明公司使用该土地能获得 什么。
每股净资产在理论上提供了股票的最低价值。如果公司的股票价格低于净资产的成本,成本又接近变现价值,说明公司已无存在价值,清算是股东最好的选择。正因为如此,新建公司不允许股票折价发行;国有企业改组为股份制企业时,一般以评估确认后的净资产折为国有股的股本;如果不全部折股,则折股方案与募股方案和预计发行价格一并考虑,折股比率(国有股股本/发行前国有净资产)不低于65%,股票发行溢价倍率(股票发行价/股票面值)应不低于折股倍数(发行前净资产/国有股股本)。
9、 市净率
把每股净资产和每股市价联系起来,可以说明市场对公司资产质量的评价。反映每股市价和每股净资产关系的比率,称为市净率。其计算公式为:
市净率=每股市价每股净资产
市净率可用于投资分析。每股净资产是股票的账面价值,它是用成本计量的。每股市价是这些资产的现在价值,它是证券市场上交易的结果。投资者认为,市价高于账面价值时企业资产的质量好,有发展潜力;反之,则资产质量差,没有发展前景。优质股票的市价都超出每股净资产许多,一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。市价低于每股净资产的股票,就像售价低于成本的商品一样,属于“处理品”。当然,“处理品”也不是没有购买价值,问题在于该公司今后是否有转机,或者购入后经过资产重组能否提高获利能力。

表37-1         盈利能力指标分析
下面我们以中国海诚(002116)为例,来分析其盈利能力指标(见 表37-1)。 \\(\)\[\]\\\\\”’\’

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