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财务报表收益质量分析

炒股入门, 炒股入门 2019-09-03 财务报表分析 155 ℃ 0 评论

收益质量是指报告收益与公司业绩之间的相关性。如果收益能如实反映公司的业绩,则认为收益的质量好;如果收益不能很好地反映公司业绩,则认为收益的质量不好。
决定收益质量的因素很多,大体上可以分为以下三个方面。
1、 会计政策的选择
管理当局在选择可接受的会计政策时,有一定的自由决定能力。赋予管理当局一定的自由决定能力,是任何国家的会计规范都存在的,只不过程度有区别。管理当局在选择会计政策时,可以采取稳健的态度,也可以采取乐观的态度。采取稳健的会计政策,通常认为比采取乐观的会计政策收益质量高。稳健主义减少了高估收益的可能性。例如,固定资产的加速折旧法,便是稳健主义的选择。从管理当局的会计政策选择中,可以看出他们的倾向和态度。
2、 会计政策的运用
在选定会计政策之后,如何运用该会计政策,管理当局仍然有一定的自由决定能力。例如,在选定提取资产减值准备的政策之后,对于提取多少数额,管理当局仍有自由决定权。管理当局在广告费、营销费、修理费和研发费等酌量性费用的发生时间上有一定的自由决定权。利用这种自由决定权,管理当局可以操纵报告利润的水平。这种操纵使报告收益与实际业绩的相关性减少,降低了收益的质量。
3、 收益与经营风险的关系
经营风险的高低,与环境有关,也与管理当局的管理战略有关。经营风险大,收益不稳定,会降低收益质量。影响经营风险的因素包括经营周期的长短、收益水平对外部环境变化的敏感程度、收益的稳定性、收益的可变性和收益来源的构成等。
收益质量分析涉及资产负债表、利润表和现金流量表的分析,是个非常复杂的问题。这里仅从现金流量表的角度评价收益质量。它主要包括两个方面:净收益营运指数分析和现金营运指数分析。
(1)净收益营运指数。净收益营运指数是指经营净收益与全部净收益的比值。其计算公式为:
净收益营运指数=经营净收益净收益=(净收益-非经营收益)净收益
经营活动净收益=净收益-非经营净收益
=净收益-非经营税前损益×(1-所得税税率)
通过净收益营运指数的历史比较和行业比较,可以评价一个公司的收益质量。例如,2001年12月申请破产的安然公司,从1997年开始净利润逐年大幅度上升,而经营利润逐年下降,非经营利润的比重逐年加大。这是净收益质量越来越差的明显标志。在2001年5月6日,波士顿一家证券分析公司曾建议投资者卖掉安然公司的股票,其主要理由之一就是其越来越低的营业利润率。该公司1996年的营业利润率是21、15%,到2000年已跌到6、22%,2001年第一季度只有
1、59%。该公司的收益越来越依靠证券交易和资产处置。
为什么非经营收益越多,收益质量越差呢?与经营收益相比,非经营收益的可持续性低。非经营收益的来源主要是资产处置和证券交易。资产处置不是公司的主要业务,不反映公司的核心能力。许多公司正是利用“资产置换”达到操纵利润的目的。通过短期证券交易获利是靠运气。由于资本市场的有效性比商品市场高得多,通常只能取得与其风险相同的收益率,取得正的净现值只是偶然的,不能依靠短期证券交易增加股东财富。一般企业进行的短期证券买卖,只是现金管理的一部分,目的是减少持有现金的损失。企业长期对外投资的主要目的是控制子公司,通过控制权取得额外的好处,而不是直接获利。通过证券交易增加股东财富,主要靠运气。一个人的运气不会总是那么好,如同买彩票不会每次都中奖一样。如果公司靠证券交易获利,不如把钱还给股东,让他们自己直接进行交
易,还可以节约一部分交易费用。因此,非经营收益虽然也是“收益”,但不能代表企业的收益“能力”。
(2)现金营运指数。现金营运指数是指经营现金净流量与经营现金毛流量的比率。其计算公式为:
现金营运指数=经营现金净流量/经营现金毛流量
其中,
经营现金毛流量=经营活动税后净收益+折旧与摊销
经营现金净流量=经营活动税后净收益+折旧与摊销-营运资本增加
这里的“经营现金净流量”与现金流量表中的“经营活动现金流量净额”有区别,后者在计算时包括了全部所得税支出,而不仅限于经营活动的所得税。
经营活动现金流量净额=全部净利润-非经营税前利润+折旧与摊销-营运资本增加
=(经营税前利润+非经营税前利润)-(经营所得
税+非经营所得税)-非经营税前利润+折旧与摊销
-营运资本增加
=经营税前利润-经营所得税-非经营所得税+折旧与
摊销-营运资本增加
=经营净利润-非经营所得税+折旧与摊销-营运资本
增加
=经营现金净流量-非经营所得税
因此,经营现金净流量可以按下式计算:
经营现金净流量=经营活动现金流量净额+非经营所得税
如果营运指数小于1,说明营运资金增加了,反映企业为取得同样的收益占用了更多的营运资金,取得收益的代价增加了,代表着较差的营运业绩。
无论是净收益营运指数还是现金营运指数的分析,通常都需要使用连续若干年的数据,仅仅靠1年的数据未必能说明问题。

表49-1          收益质量指标分析
下面我们以中国海诚(002116)为例,来分析其2008年有关收益质量指标(见表49-1)。 \\(\)\[\]\\\\\”’\’

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