股指期货之什么是投机性与交易频率选择.

期货日内的波动，主要来源于短线交易者的频繁换手行为。我们分析品种 换手频率，可以找出各品种适合的交易周期（见表3.4）。

分析说明：
1 .换手率=成交/持仓。但是这个换手率和股票的换手率有内涵上的差异。在期货报价画面上，并没有“换手率”这个概念。相比而言，股票上换手率则是一个很重要的指标。
2.股票的换手率意味着:
（I）股票的换手率越高，就意味着该只股票的交投越活跃，属于热门股；
反之则属于冷门股。
（2）换手率高一般意味着资金进出市场容易，变现能力好。
（3）换手率较高的股票，股价波动大，投机性较强。
（4） 一般认为，在股价相对低位的时候，换手率突然上升，成交量放大, 可能意味着市场主力大量买进，股价会见底拉升。如果某只股票处于相对高 位，换手率又突然迅速上升，则可能意味着主力出逃，股价或将见顶下跌。
（5）大多数股票每日换手率在0.5%〜5%之间。70%的股票的换手率基 本在3%以下。当一只股票的换手率在3%〜10%之间时，一般表现为强势 股，股价髙度活跃：换手率达到10%甚至15%以上的时候，表示有市场主力 在积极操作，属于强控盘个股。
（6）由于股票的T+1交易属性，使得股票的每一个筹码每天至多被更換- 次。即如果市场所有原持股人都将持有股票抛出，而这些股票都又被新入场者 买走，这样的换手率达到最大，即100%。实际上个股几乎不可能出现当天所
有股票都换手的现象，即股票的换手率恒小于100%。
（7）初上市的股票换手率一般会很高，甚至达到90%以上。这么高的换 手率表示了申购者与投机者产生了巨大的分歧，一般表现为首日暴涨，其后几
个交易日暴跌（少数个股仍然暴涨）。我们看一下这些个股:
1）紫金矿业（601899）:首日上市换手率92.53%,上市次日及第三日股
价牢牢封在跌停板上！第三个跌停板处开板，如图3.2所示。

2） 濮耐股份（002225）；首日上市换手率91.48%,上市次日及第三日股 价牢牢封在跌停板上！第三个跌停板处开板。
3） 中工国际（002051）：首H上市换手率94.05%,上市次日及第三日股 价牢牢封在跌停板上！第六个跌停板处开板。
4） 新华都（002264）：首日上市换手率93.26%,上市次日跌停。
5） 环旭电子（601231）：首日上市换手率93.78%,上市次日及之后几个 交易日持续上涨，如图3.3所示。

3. 期货之所以没有引进“换手率”的槪念，在于股票的流通盘是相对固定的，而期货的持仓屋是每日在变化的。并且期货的成交性质有八种之 多，不少成交単是“双开”“双平”之类的，并没有对原先的持仓进行 换手，即期货持仓量是不确定的。举个极端的例子来说，前一交易日留 仓过夜的客户今天都没有交易，而当前交易日的所有交易全部是由当天 开仓、当天平仓的客户完成的。这种情况下，对于现有持仓的换手率应 该记为0,所以期货上的“换手率”并不能反映出持有老仓的投资者中 有多少比例参与了交易。但是从另一个角度来看，期货“换手率”能够 在一定程度上反映出市场的投机程度。期货市场存在多空两方的主力。 无论价格在什么位置，换手率增加，都表明了多空双方的争夺变得更加 激烈，市场分配财富的动能增大，很可能在稍后产生大级别的行情。
4. 持仓（特别是隔夜持仓）能够反映出市场上固态交易者的数量以及投资
者结构。市场各种类型的投资者中，套期保值者、套利交易者、长线交 易者都是持仓的主要贡献者。价格在狭小范围内运动的时候，高持仓的 品种能够阻挡价格的方向性运动：但是价格一旦形成趋势变化的时候, 高持仓的品种因为止损盘的涌现，会助长价格的趋势运动。
5.我们看到，股指期货在上市第一年即2010年的时候换手率高达1 184%, 其主要原因在于套保机构参与度低，同时反映出股指的短线交易性强。 其他换手率较髙的品种，一般也都是期货市场上交易较久的成熟品种, 如橡胶、锌、糖、PTA等。
6. 股指期货上市的第一个半年的日均换手率高达1 184%,而两年之后, 股指期货的换手率已经悄然降低到711%,这个指标的变化主要是持仓 量大幅增加所致。股指期货的换手率大幅下降，直接导致股指期货的波 动率大幅下降，如图3・4所示。

7. 用交易时间除以换手率，可以得到持仓被完全更换一遍的时间，即市场 投资者平均持仓时间。如果要想个人交易行为和市场保持一致的话，股 指、橡胶、锌可以做短线，而玉米、强麦、稻谷则必须做长线。一般对 市场初学者而言，交易频率不应该比市场平均水平更高（平均持仓时间 不应该比市场平均时间更短）。否则会产生过高的交易成本，而达不到市 场平均效率，无法获得市场的均衡回报。从图3.5中可以看到，股指期货 的持仓在38分钟就被更换一遍，而股票现货平均被更换一遍持仓的时间 长达20〜10。天。所以新手参与股指期货交易，必须要学会拉长交易时 间，才能获得比较髙的胜率。如图3.5所示，若想持有时间超过市场平均 时间，可以按照15分钟K线或者30分钟K线进行交易，让交易周期控 制在15分钟线图的2根K线或者30分钟的1根K线之上。

8. 随时时间的推移，市场的换手率在不断发生变化，即市场的节奏在不断 发生变化，我们在交易的时候，如果用一成不变的节奏去适应市场，显 然是不合理的。按拙著《期货兵法》的思维，我们应该严格跟随市场的
节奏来调整自己的交易频率，这也就是换手率分析的最核心用途。这其 中有很多衍生思路，这里举一个思路如下:
修改原始图标的自定义周期。比如原先当市’场平均换手时间为22分钟的时候，我们用于分析的K线图就定义成11分钟K线。而现在市场平均换手时 间为38分钟的时候，我们用于分析的K线图就相应地定义成19分钟K线。


9.总体来说，换手率是一个非常重要的指标，能够反映出市场投机热度以及市场的交易节奏。对于我们规划交易周期有重要帮助。如果当前的股指期货按38分钟左右设计交易周期，那么农业银行、招商地产、贵州 茅台应该以儿十天、儿个月甚至以年为单位设计交易周期。