炒股票学习-炒股入门基础知识网站
欢迎访问远方财经网址!

当前位置:首页 > 金融投资 > 股指期货 > 期权概貌与期权基础知识:通过实例理解期权

期权概貌与期权基础知识:通过实例理解期权

炒股入门, 炒股入门 2021-01-23 股指期货 68 ℃ 0 评论

股票交易、期货交易在中国大陆已经有二十多年的历史,应该说,在国内, 明白且熟悉这些交易方式的人并不少。许多人可以头头是道地说岀这些交易 方式的原理及经济意义。然而对于期权交易来说,由于在国内刚起步,对其熟 悉的人就没有那么多了。
要学习复杂度远高于股票与期货的期权交易,必须从期权的基础知识开 始。对初学者而言,在学习之初对期权交易有一个直观而清晰的理解是十分 关键的,某种程度上可以说,这将决定学习者能够在期权这个领域走多远。为 了帮助读者实现这一目标,本节在给出期权交易的定义之前,首先给岀一系列 形象直观、易于理解的案例。结合这些案例来看期权的定义和专业术语,可以 大大降低理解的难度。
【例1-1】购房合同
某人(乙方)与房地产商(甲方)订立如下合同:
甲方将某处现有的房产卖予乙方,价格55万元,房产交付期为距今半年。 乙方即刻支付5万元定金,至交付期乙方再付50万元取得房产。
在交付期如果乙方拒绝支付则买卖合同作废,乙方所付的定金不退,作为 违约金。
【分析1】在这份合同中,读者不难看岀,乙方在支付了 5万元定金之后,在交 付期实际上可以有两种选择。一是支付50万元取得房产,另一是可以主动违 约,放弃5万元的定金。到时乙方会作怎样的选择呢?不难想到,如果在交付 期这处房产的市场价格高于50万元时,乙方会选择购买;如果房产价格低于 50万元时,乙方宁可采取违约手段。
我们可以用另外一种方式来表达这份合同的实质含义。下面是另一种表 达方式:
乙方向甲方支付5万元,购买一个距今半年的选择权:乙方拥有到期支付 50万元买下某处房产的权利,也拥有到期选择不买的权利。当然,无论乙方作 出怎样的选择,原先支付的5万元都是不退还的。
更抽象的说法是:乙方支付了一笔钱购买了一个到期可以执行也可以不 执行的选择权,执行的权利是指按预定价格买进指定资产的权利。
这里的“选择权”就是我们要讲的“期权”。尽管这两个名称看上去不一 样,但两者的含义是完全相同的。
不要忘了,乙方在当初为了得到这个选择权,是支付了 5万元的费用的, 对这笔费用,我们有专门的名称,叫作“权利金”,或称为“期权费”。
【分析2】乙方购买的是到期可以按预定价格“买进”指定资产的权利,所以可 以进一步把这种期权称为“买权”。从分析中不难理解:在到期日,如果指定 资产的市场价格大于预定价格(这意味着价格上涨了),买进买权者会选择履 约。而且,指定资产的市场价格上涨的幅度越大,对买进买权者而言就越有 利。比如,对上面这个例子而言,如果到时该处房产的市场价格上涨为70 万元,等于乙方净赚了 15万元,其算法为:“到期市场价(70万元)一预定价 格(50万元)一权利金(5万元)”。由于买进买权者希望价格上涨,这意味着 买进买权者对价格是看涨的,因而在翻译中,有不少人将“买权”译为“看涨 期权”。
【例1-2】财产保险
某公司(乙方)与某保险公司(甲方)签订了一份保险合同。其主要核心内 容如下:
乙方现有供生产使用的厂房四幢及其中的生产设备,共计折合人民币 1 000万元,甲方对其进行全额财产综合保险,保险期为一年,保险费共计人民 币2万元。在保险期内如果发生火灾、偷盗等风险所导致的损失由保险公司 赔付。
应该说,类似的“保险”内容对现代中国人而言已经不陌生了。下面对此 合同作一些分析。
【分析1】按照这份保险合同的规定,乙方在支付了 2万元保险费后,一旦在 保险期内遭受财产损失,可以获得相应的赔偿。比如,半年之后,发生了一场 火灾,烧毁了其中价值为200万元的资产,乙方可以获得200万元的赔偿。同 样,我们可以按照如下的方式来重新解读这份合同而并不违背合同的实质 含义。
乙方在支付了 2万元保险费后,相当于获得了一种可选择权利:一旦发生 损失,可以将这些损毁的资产按照原来预定的价格卖给保险公司,使其整体被 保险资产仍旧达到原来预定的价格;如果没有发生损失,乙方可以选择保留资 产的权利,即不负有必须将资产卖给甲方的义务。
不难看出,乙方支付了 2万元,实际上购买的也是“选择权”,换言之,也是 购买了“期权”。所支付的2万元实际上就是“权利金”或“期权费”。
【分析2】尽管在例1 – 1与例1 – 2中,乙方购买的都是选择权,但两者之间 仍有区别。在例1-1中,乙方购买的是“买权”或“看涨期权”,其含义为到期 可以按预定价格“买进”指定资产的权利。然而对例1 – 2而言,乙方购买的却 是到期可以按预定价格“卖出”指定资产的权利,这种期权也被称为“卖权”,在 翻译中,有人将其译为“看跌期权”。
如果你在坐民航班机出发前,购买了一份航空保险,想得到吗?你实际上 买了一份看跌期权。
【例1-3】股票看跌期权
某人(甲)邀请另一人(乙)岀国度假,预计需两周时间,乙因为手中有市值 200万元的股票,担心度假期间股价下跌不能及时处理,因而非常犹豫。甲当 即表态:度假回来时如果这些股票的市值低于200万元,损失算我的。乙非常 高兴,决定同行,并表示愿意承担对方的3万元度假费用。
【分析1】甲方的承诺实际上是为乙方的股票市值进行了两周时间的保险,而 乙方获得保险的代价是承担3万元度假费用。这笔交易的实质含义是乙方支 付3万元,获得一个选择权,该选择权的内容为:度假结束,如果股票市值低于 200万元,乙方有权将这些股票按200万元的金额卖给甲方;如果股票价值高 于200万元,乙方可以选择保留股票的权利。
套用前面的术语,显然这就是一个看跌期权。
【分析2】如果两周后这些股票市值真的低于200万元,甲方履行自己的承诺 时可以有两种不同的方式。一是乙方将这些股票按200万元的金额卖给甲 方,这种方式称为实物交割或现货交割;另一种方式是甲方将差额部分补偿给 乙方,比如两周后这些股票市值只有18。万元了,甲方就将20万元差额补偿 给乙方,不再花钱买下乙方的股票,这种方式可以称作现金交割。对乙方而 言,现金交割与现货交割的实际效果是一样的,某种程度上可以说现金交割对 双方更方便,因为避免了彼此之间的股票买卖。
【例1-4】股指看涨期权
某人(乙)有一笔余钱500万元,计划进入股市做长期投资。朋友(甲)正 在筹建一个项目,闻知后即向乙提出拆借这500万元,时间为半年,年利率按 10%计算,半年利息25万元。乙担心其间股市上涨远超5%,有些犹豫。甲对 今年股市不看好,于是提出,半年后,股市若上涨,上涨多少补偿多少,但代价 是不再支付利息。乙想:若股市下跌,股市投资将不赚反赔,尽管借给甲后无 利息,但本金不受损失,到时可以买更多的股票;若股市上涨,涨多少甲补偿多 少,实现我原先的股市投资预想。双方达成共识后,就细节进一步磋商,关键 问题在于事前没有持有股票,怎么确定以后的涨跌幅。最后双方一致同意以 股票指数为基准,现在指数是2000点,若上涨10%,对应指数200点,对应 500万元为50万元,折算下来为1点合2 500元。
【分析】甲乙双方实际上是签订了一个股指看涨期权协议,乙方以25万元的 利息收入为代价(相当于权利金),获得一个选择权,该选择权的内容为:半年 后,甲方还款500万元,如果股票指数高于2000点,超出部分甲方按每点 2 500元赔付给乙方;如果到时指数等于或低于2000点,甲方还款500万元后 就两清了。不难想到,本例在交割时也是采用现金交割方式。

转载请注明出处:远方财经!
欢迎评论