期权概貌与期权基础知识:期权定义及相关术语

(一) 定义
期权(Options)是一种选择权,是指能在未来某特定日期或之前以特定价 格买入或卖出某种特定的基础资产的权利。期权交易是权利的买卖,期权的 买方支付了权利金后,便取得在未来某特定日期或之前以特定价格买入或卖 岀某种特定的基础资产的权利。
(二) 术语解释
在上述定义中有许多限定词,学习者对这些限定词的含义必须有一个很 清晰的理解。
“基础资产”。其英文原文为“underlying”,也有译为“标的资产”的。在 【例1-1】中,“特定的基础资产”就是指定的房产;在【例1-2】中,就是四幢厂 房及其中的生产设备;在【例1-3】中,就是股票;在【例1-4】中,就是股票指 数。通常按基础资产的名称给期权命名,比如,基础资产是商品,则相应的期 权称为商品期权;基础资产是金融产品,则相应的期权称为金融期权。按此规 则,对于诸如“大豆期权”“外汇期权”这些名称,一看就能知道其基础资产是 什么。
“特定价格”。其英文原文有’*strike price”和11 exercise price”两种,前者通 常翻译为“敲定价格”,后者通常翻译为“执行价格”,也有译为“行权价格”或 “履约价格”的。两者的含义实际上是相同的。在【例1-1】中,它就是50万 元;在【例1-2】中,就是1 000万元;在【例1-3】中,就是200万元;在【例 1-4】中,就是2000点。
“特定日期或之前”。在【例1 – 1】中,规定房产交付期为距今半年,因而, 所谓特定日期就是指距今半年的某日。在该日,乙方应该决定是否行使自己 的买房权利,如果行使权利,则支付50万元买下房产,如果决定不行使权利, 则等于宣告该期权作废。在【例1-3】中,特定的日期可以理解为是度假回来 后的那天。执行期权的截止日期称为到期日或交割日,这一术语的英文名词 为“expiration date”。同样,在【例1 – 4】中,特定日期也是指距今半年的某日。
注意,【例1 – 1】、【例1 – 3】和【例1 – 4】有一个共同的特点,那就是期权的 买方只能在到期日那天决定是否行使权利,在到期日之前是不能行使权利的, 通常将这种不能提前行使权利的期权称为“欧式期权(European Option)”,而
那些在到期日之前也可以行使权利的期权则被称为“美式期权(American Option)”。比如,在【例1-2】中,保险期限为一年,意味着在该年中的任何时 间内,只要发生财产损失,乙方就可以获得相应的赔偿,不用等到保险到期日 那天。
“买入或卖出”。期权可以按到期“买入”还是“卖出”基础资产划分为两种 类型(types) o如果是到期日或到期日之前以敲定价格“买入”特定的基础资产 的权利测这种期权称为“买权”或称为“看涨期权”,英文中对应的名称为“call option”【例1 – 1】和【例1 – 4】就是看涨期权。如果是到期日或到期日之前可 以按敲定价格“卖出”特定的基础资产的权利,则这种期权称为“卖权”或称为 “看跌期权”,英文中对应的名称为“put option”,【例1-2】和【例1- 3】都是看 跌期权。
必须注意,期权中的“看涨”或“看跌”都是站在买方立场命名的。看涨期 权是买方有权在交割时按特定价格买入基础资产的权利,在未来交割时,只有 当基础资产价格上涨且高于特定价格时,买方选择交割才有利可图。换言之, 只有当基础资产上涨时才显现岀当初买进看涨期权的价值意义。相反,对卖 岀看涨期权者而言,基础资产价格上涨且髙于特定价格是不利的。同样,对持 有看跌期权的买方而言,只有当交割时基础资产价格下跌且低于特定价格时 才显现岀当初买进看跌期权的价值意义,而对卖出看跌期权者而言是不利的。
“权利金”。卖方不可能白白送一个权利给买方,很自然,买方要获得权利 必须向卖方支付一定的代价或费用,这个费用就叫“权利金”,也有称为“期权 费”的,在英文中对应的名称为“premium”。注意,在英文中,premium本身有 多种含义,“保险费”就是其中之一,从这里也可以看出期权与保险之间的同源 关系。在期权交易中,买卖双方讨价还价的对象就是权利金。
“实物交割”与“现金交割”。按照期权的定义,买进期权者在到期时可以 作出选择,若基础资产的市场价格有利于自己时自然会提出履约即交割,比 如,对买进看涨期权者而言,若交割时基础资产的市场价格高于敲定价,买方 提岀交割对己是有利的;对买进看跌期权者而言,若交割时基础资产的市场价 格低于敲定价,买方提出交割也是対己有利的。
事实上,在交割时有两种不同形式。一是实物交割,即严格按照期权的 定义,期权买卖双方拿出全额资金或对应的基础资产进行交换。如前面的 【例1 – 1】中,乙方买进的是看涨期权,到期选择执行,支付50万元给甲方,甲 方将指定的房产交付给乙方。二是现金交割,是指期权买卖双方仅对交割时
基础资产价格与敲定价之间的差额进行现金结算。前面的【例1 – 2】到【例 1-4】都是现金交割。
事实上,当基础资产的市场价格容易确定且有充分的流动性时,现金交割 与实物交割的效果是相等的。由于现金交割省却了实物交易环节以及相应的 资金占用,对期权买卖双方都带来了便利。比如,在【例1-3】中,甲乙双方度 假回来后,发现股票市值只有180万元了,即损失了 20万元。甲方直接补偿 给乙方20万元,这就是现金交割。如果釆用实物交割,那就是乙方将市值180 万元的股票以200万元的价格卖给甲方。对甲方而言,采用现金交割只要准 备20万元现金赔付乙方即了,如采用实物交割则必须准备200万元现金将股 票买下来,得到股票后如果不想持有,可以立即在市场上卖出,得到180万元 现金,不考虑手续费,最终还是损失了 20万元。对乙方而言,釆用现金交割的 结果是在股市上损失了 20万元但得到了 20万元的补偿,股票仍在手中。如 果采用实物交割则乙方得到200万元现金但没有股票了,如果想继续持有这 些股票,还得用180万元在市场上买回来。两相比较不难发现,现金交割对甲 乙双方都有好处。
有了现金交割方式后,一些原本无法开展的期权交易也变得可行了。比 如在【例1 -4】中,双方议定的标的是股票指数,而股票指数不是实物,无法进 行交割,但采用现金交割方式后,交割难题就迎刃而解了。还有,对【例1-2】 而言,当乙方因火灾损失后保险公司赔付200万元也是现金交割,如按实物交 割方式,保险公司可以获得火灾毁损物,但谁都知道,这只会给保险公司带来 麻烦,还得付出额外的清理成本。

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