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股指期权教程:时间价值出现负值意味着什么?

炒股入门, 炒股入门 2021-07-10 股指期货 147 ℃ 0 评论

如果将期权价格公式“期权价格=内涵价值+时间价值”移项,可得到:
时间价值=期权价格一内涵价值
一般而言,期权价格总是大于内涵价值,故时间价值应该是大于等于零。 但如果期权价格小于内涵价值呢?岂不是时间价值为负了吗?
在实际交易中,有可能出现吗?
看一下前面的表3-2,8月到期看跌期权执行价262. 5的权利金为12. 55, 由于当日收盘指数为246. 57,其实值部分即内涵价值为15. 93(262.5-246. 57),于是时间价值=12. 55-15. 93=-3. 38O
是不是有点不可思议。
时间价值为负,意味着权利金被低估,也意味着存在无风险套利机会。
无风险套利方案为:以12. 55的价格买进8月看跌期权的同时以 246.57买进指数。假定到期日指数为S且在262.5点下方,他的看跌期权 都是获利的,获利点数为262. 5-S,而买进指数的盈亏为S-246. 57,两者 相加为262. 5-S+S-246. 57 = 15. 93,减去买进期权支付的权利金12. 55 点,获得利润3. 38点;假定到期日指数在262. 5点上方,则看跌期权作废, 买进指数的获利大于15. 93,扣除期权权利金后大于3. 38点。显然,在不考 虑手续费和资金成本的情况下,无论到期日指数涨跌,这笔交易最少的利润 为3.38点。
3. 38点的无风险利润来自何方?实际上,就是来自交易中岀现的负时间 价值。
在实际交易中,无风险套利的实施是有条件的,其中最重要的是同步买进 指数,有多种方法可供交易者根据市场情况选择,比如,购买成分股复制指数、 买进相对应的指数ETF、买进股指期货等。当然,买进相对应的指数ETF或 买进股指期货还得考虑这些工具自身的升贴水状况是否有利于套利。
还有一点需要说明的是,尽管前面所分析的期权数据和指数都是收盘行 情,但事实上,两者的收盘时间并不一致。韩国交易所与我国一样,股票收盘 为下午3点,股指期权收盘为下午3点15分。期权在股票收盘后的行情很大 程度上反映的是交易者对后续股市的预期。由于股市已经收盘,这时候实际 上已经不符合同步套利的条件了,显然,收盘价显现的套利机会实际上是伪机 会。假如下一交易日同步交易时,仍旧有这种负时间价值的情况,无风险套利 就可行了。
由此可见,在交易中,期权时间价值岀现负值的情况是有可能的,若岀现 时意味着具有无风险套利机会;当众多的套利者出手时,负时间价值的情况就 会被消除。

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