股指期权教程:买进宽跨式组合的风险指标分析

表7-2是跨式期权多头的风险指标汇总表。通过风险指标分析,能够更 容易看清宽跨式期权多头组合的性质。组合中单个期权的风险指标可以在股 指期权计算器的“单个期权”中得到,组合的风险指标可以在股指期权计算器 的“期权组合”的右上侧得到。

首先看Delta值,看涨期权的Delta为+ 0. 35,看跌期权的Delta为 -0. 28,但由于符号相反,两相抵消后只有+ 0. 07 了,表明两个期权组合之后 其初始值对于指数的变化并不敏感,呈现出Delta中性状态。同样,Gamma值 为0. 007,也不大。
Theta值为负数。由于两个期权都是多头,时间流逝对它们均不利,叠加 之后,不利影响自然更大了。
同样值得注意的是Vega,数值高达5. 62点,意味着波动率上升1 %,组合 价值上升5. 62点;下降1%,将减值5. 62点。想一想总的权利金只有42. 10 点,波动率升降1 %就会增减5. 62点,影响的确是巨大的。
显然,宽跨式期权组合与跨式期权组合一样,对波动率极其敏感。宽跨式多 头希望出现单边行情和高波动率,波动率急剧上升,期权价值也会随之上升。
假定买进宽跨式期权组合后,指数忽涨忽跌,波幅加大,一周后,尽管指数 比当初只跌了 20点,下跌至2380点,但波动率却从原来的13%上升到18%, 再来看两个期权的理论价值:看涨期权从原来的23. 91点升至26. 40,尽管指 数下跌了 20点,2450点的看涨期权比原先的虚值度更大了,再加上时间又减 少了 7天,但权利金反而上涨了 2. 49点,之所以如此,纯粹是因为波动率大幅 提高的结果;而看跌期权的虚值度降低了,理论价从原来的18. 19点升至 34. 86点。宽跨式期权多头组合的价值从原来的42. 10点上升至(26. 40 + 34. 86=)61. 26点,如果平仓,可以获利19. 16点,与42. 10点的成本相比,获 利率达到45.5%。
从以上分析可见,尽管宽跨式期权多头组合同样将到期日盈利的希望寄 托在指数有较大的涨幅或跌幅上,但从短期的动态分析看,波动率快速提高对 宽跨式期权多头组合的作用更大。当然,在波动率提高的同时指数如有较大 的涨跌幅度,宽跨式期权多头组合的价值将增加得更多,比如,一周后波动率 为18%,指数下跌至2300点,看涨期权的理论价变为8. 51点,看跌期权的理 论价变为74. 94点,合计为83. 45点,如果平仓,将获利(83. 45 —42. 10 = ) 41. 35点,与42. 10点的成本相比,获利率达到98. 2%。
与跨式期权组合相同,通常将宽跨式期权组合交易策略归入波动率交易 范畴。从短期分析看,买进宽跨式期权组合等同于买进波动率或看多波动率, 波动率上升将获利,当然,其反面是波动率下降会导致亏损。
同样,在实际交易活动中,买进宽跨式期权组合常常是一种短期交易策 略,并不适宜长期持有,其合适的运用场合与跨式期权组合差不多。

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