股指期权教程：什么是买进等量或超量虚值看跌期权？

【例9-3】
买进平值期权的权利金较高，如果买进虚值期权，可以得到的好处是降低 权利金成本。假如选择执行价2250的虚值期权，买进87手看跌期权,支付权 利金87X35X100 = 304 500元,与上例相比可以降低权利金130 500元。表 9 -5显示了买进87手虚值看跌期权后在到期日该投资组合的表现。


由表9-5可见，当指数下跌时，买进看跌期权进行保险之后的组合的损 失基本上固定在4%,最大损失为4. 06%。同样,指数下行时损失的细微差别 是由于虚值期权代表的金额与股票组合金额并非精确匹配。4. 06%的最大损失 来源：一是买进看跌期权付出的权利金成本，所占比例= 304 500/20 304 500 = 1.5%；其次是因为执行价为2250,意味着下跌保险从指数2250点开始，从 2310点至2250点之间的损失并非保险对象。从表9-5中可见，当指数下跌 至2250点时，已经损失了 2. 6%。两者合计差不多就是4. 06%。
与买进平值期权时相比，指数下行时，最大损失扩大至4. 06%,这是弊端; 但指数上涨时，获利比买进平值期权时略大，这是因为权利金少付的缘故。
【例9-4】
买进超量虚值看跌期权，超量程度并没有一定的法则。这里假定的超量 程度是买进虚值期权的权利金与平值期权的权利金相等。按此方法计算，应 该买进（435 000/100）/35 = 124. 28^124 手。实际支付权利金= 124X35X 100 = 434 000元。表9-6显示了买进124手虚值看跌期权后在到期日该投 资组合的表现。

由表9-6可见，当指数下跌时，买进看跌期权进行保险之后的组合的最 大损失扩大至4.67%。4.67%的最大损失来源同样是两部分：一是买进看跌 期权付岀的权利金成本，所占比例=434 000/20 434 000 = 2. 1%;其次是因为 执行价为2250,意味着下跌保险从指数2250点开始，当指数下跌至2250点 时，已经损失了 2. 6%。两者合计差不多就是4.7%。
与前两个策略相比，超量虚值策略在指数下行时有明显区别，那就是随着 指数下跌,组合损失越来越小最后甚至转为盈利,其原因是因为超量的虚值期权 在发挥作用;当指数上涨时，其表现与平值期权策略相同,略差于等量虚值期权 策略。显然，超量虚值期权策略的最大弱门是指数在执行价2250附近时。