股指期权教程：卖期保值诸策略的比较

前面对卖期保值的各种策略进行了介绍。从介绍中可知，在面对股市下 跌风险的情况下，投资者可以有四种不同的应对方式：卖岀股指期货或卖出 股指期权合成指数、买进看跌期权、卖出看涨期权以及不采取任何措施。如果 要比较这些策略的效率,必须结合后市的变化而定。
如果后市为熊市，股指大跌，则显然卖出股指期货或卖出股指期权合成指 数的效率最高，因为它不付任何成本而避免了股市下跌的风险，因此其排名为 1号，表明效率最高;其次为买进看跌期权，它付出了权利金成本，收到的效果 是股市下跌的大部分风险被回避了，排名为2号;排名3号者为卖出看涨期 权,它没有规避掉股市下跌风险，不过是因为卖岀了看涨期权而获得了一笔权 利金作为补贴，起到了弥补一部分亏损的作用;最差的是什么措施也没采取的 投资者，承担了完整的下跌风险。
如果市场为牛市，那情况就不同了。什么措施也没采取的投资者是最佳 的，排名为1号，因为完整地获得了股市上涨的收益;排名2号者为买进看跌 期权者，因为除了看跌期权作废使他损失了权利金外，股市上涨的收益他也得 到了;排名3号的是卖岀看涨期权者，尽管他看走眼了，卖出的看涨期权使他 赔钱,但股市上涨的收益可以对冲，此外，由于收到一笔权利金也可以聊作补 贴,总体没有亏钱，只获得了一点安慰奖;最差的是卖出股指期货或卖出股指 期权合成指数者，因为做空导致较大损失,将股票组合的获利全部对冲光了， 等于是辛辛苦苦持有那么多股票但白忙活一场，所以排名为4号。
如果市场为中市，意味着涨跌幅不大，最优策略就是卖出看涨期权者，排 名为1号，因为中市可以使他稳赚一笔权利金;最差的是买进看跌期权者，排 名为4号,因为他白白损失了权利金;剩余两种策略的优劣处于两可之中，如 果稍涨一点，自然是不采取措施者占优一些,如果稍跌一些，则不釆取措施者 差~点。
表9-9是卖期保值诸策略在各种不同市况下的效率排名。