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量化投资分析:投资策略的定义?

炒股入门, 炒股入门 2022-01-19 量化交易 75 ℃ 0 评论

说到投资策略,就要先从资本资产定价模型(CAPM)说起,这个模型的基本思想可 以用下面的公式来表示: .
E(ri) = Rf+[E(Rm)-Rf]pi
其中,E (2代表资产的预期收益率;田为无风险利率;&为该资产的风险系数; E( RJ- Rf为资产的风险溢价。
该组合理论一问世就得到了广泛的应用,但同时也一直是争论的焦点。笔者认为,该 模型存在两个方面的缺点:
(1) 该模型小的预期收益率并不是一个线性函数。
(2) 该模型提成的“收益与风险正比”的结论值得商榷。
我们首先来看第一个问题:
例如:有1亿元资金进行资产组合配置,其中3000万元股票+ 5000万元债券+ 2000 万元大宗商品,预期收益率分别为20%、5%、10%。则该资产组合总的预期收益率为: 0.3 x 20% + 0.5 x 5% + 0.2 x 10% = 10.5%
但是,该资产组合方案的问题在于:并没有考虑到资产收益率与时间的关系,如果资 产的回报是线性的,如图4-57所示。那么做如此的组合配置自然是最佳解决方案。
但问题是:绝大多数的资产收益率与时间并不是线性关系,而是一个复杂的函数关 系,图4-58为中国A股从2005-2009年的收益率曲线。

如果釆用方案1:简单持有的话,则收益率约为200%。
但是,如果釆用方案2:先做多,然后做空的方式,则收益率会超过1000%,
因此,简单地进行资产组合,在越来越复杂的非线性的金融市场中,就并不是一个最 佳的解决方法,需要根据市场的变动灵活调整资产配置,从而提高收益率。因此实际的交 易中,需要引入一个策略组合模型的概念。
再以上面的案例说明(1亿元资金)进行如下的动态操作:1~3月全部买入股票,4~8 月平仓换成债券,9月后,做空大宗商品,这样对于资产的一系列动态操作过程,则为一 个策略。
这里笔者给出一个策略组合模型SCM (Strategy Combination Model)定义为:所谓策 略组合,就是对资产的一系列动态操作的集合。
数学上的定义为:
三元组SCMj: (Return, Risk, Capacity)—个策略。其中,Return为策略预期收益率; Risk为策略风险度;Capacity为策略最大资金容量。
策略组合SCM为一系列策略的集合,即:
SCM = (semi, scm?, …,semi, …,scm„)
其中,sem,为单个策略。
例如上面的例子的组合即为(semi, scm2, scm3),其中semi、sem?、sem,分别为股票、 债券和大宗商品的子策略。

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